一、事件东方能源公布半年度报告。2015年上半年，营业收入4亿元，同比增长14.16%，建设净利润1.75亿元，同比快速增长19.24%。每股收益0.36元。

2.我们的分析与辨析(1)利润的快速增长主要来自良村热电公司。上半年营业收入未受母公司火力发电厂关闭、第二、三热电厂上网电价上涨影响，下降14%。利润同比快速增长主要是由于投资收益减少，尤其是子公司梁村热电和石家庄供热利润快速增长。

上半年公司投资收益1.26亿元，比去年减少6000万元。其中，良村热电公司建成总利润2.66亿元，比去年的2.03亿元减少6300万元，同比快速增长31%。我们指出，短期内煤炭供过于求的局面难以改善，煤炭市场持续下滑，这不仅可以抵消电价大幅下降的负面影响，还可以给公司热电资产带来超出市场预期的利润贡献。(2)光伏电站半年每瓦净利润0.31-0.39元。

公司在世界东部仅次于光伏运营商国电投资集团，在光伏电站的设备材料订购、设计和质量控制方面没有丰富的经验。公司光伏电站利润低。沧州项目上半年净利润0.31元/瓦，易县净利润0.39元/瓦。

新能源电站采用等额本金还款方式，所以随着本金的增加，利息费用会逐渐增加，净利润率会有很大提高，利润弹性会很大。三.对拟建热电业务的投资。梁村热电公司2015年业绩修正3.69亿元。

我们指出股权利润可能在2-2.4亿元左右。今年回购完成后，两家公司可以出资3.69-4亿元。

光伏业务全年运行功率为70MW，预计今年第四季度将增加300-600MW。假设每瓦利润贡献与2014年完全一致0.54元/瓦，光伏利润贡献约为0.79-1.2亿元。加上违约金1400万元，政府补贴500万元，我们预计今年回购后净利润为4.7-5.4亿元，对应市值124.13=137亿元，只有27倍左右。

公司有京津冀板块、国企改革、光伏风电运营、核电等多个主题。并不断推荐。

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